东方科脉通过港交所上市聆讯，中信证券独家保荐冲刺“电子纸显示第一股”

TengNews财经网讯：2026年6月22日，港交所披露易显示，浙江东方科脉电子股份有限公司（以下简称“东方科脉”）已正式通过港交所主板上市聆讯，公司上市材料获得批准，即将登陆港交所主板。独家保荐人为中信证券。此次聆讯通过标志着这家全球商用电子纸显示模组龙头，在2025年9月首次递表后迅速推进上市进程，距离成为“电子纸显示港股第一股”仅一步之遥，其“市场规模领先但盈利微薄”的独特基本面将直面国际资本市场的审视。

东方科脉成立于2005年，是一家专注于电子纸显示模组研发、生产与销售的电子纸显示技术专业制造商和服务商，产品广泛应用于智慧零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及电子阅读器等多元场景。根据灼识咨询资料，以2025年收入计，公司是全球第二大电子纸显示器制造商，市场份额达20.8%；同时按收入计为全球最大的商用电子纸显示器制造商，市场份额达24.9%。公司在中国浙江嘉兴、辽宁大连及越南富寿省拥有四个生产基地，越南基地于2025年投入运营，成为业内少数拥有自建海外产能的厂商之一。

财务数据显示，东方科脉近年营收增长迅猛但盈利能力持续承压。2023年至2025年，公司分别实现收入10.24亿元、11.52亿元及17.13亿元，2025年同比增长48.75%。但同期净利润分别仅为5074万元、5340万元及8023万元，净利率长期徘徊在4.6%至5.0%的低位区间。毛利率亦仅从15.8%微升至16.4%，显示公司虽具规模优势，但产品定价权薄弱，增收不增利特征显著。2025年经营现金流净额更转负至-1.36亿元，现金及现金等价物从2.07亿元逐年降至1.44亿元，流动性压力不容忽视。

在产品结构与经营层面，公司面临客户与供应商双重集中的结构性风险。2025年，前五大客户收入占比高达90.8%，其中最大客户贡献35.4%。上游方面，核心原材料电子墨水薄膜全球90%以上市场份额由供应商元太科技垄断，2025年公司向其采购额占比达52.7%；元太科技同时通过子公司持有公司2.73%股权，这一“供应商+股东”的双重关系在上交所A股问询阶段即被重点质疑。此外，小尺寸产品收入占比从2023年的78.7%升至2025年的82.9%，产品结构愈发集中，其他应用场景拓展成效有限。

随着上市聆讯的通过，东方科脉即将进入正式发行上市阶段。公司最后一轮融资估值约30.1亿元人民币。本次IPO募集资金计划用于完善产能布局与产线智能化升级、加码技术研发丰富产品矩阵及补充营运资金。然而，市场亦需关注其多重挑战：越南基地2025年产能利用率仅49.7%，海外产能爬坡效率存疑；资产负债率已从34.4%攀升至50.5%；研发费用率从2023年的3.9%微降至3.5%，研发投入强度能否支撑技术迭代有待验证。未来，东方科脉能否借助上市融资缓解流动性压力、在巩固智慧零售基本盘的同时拓展新场景、并有效应对上下游“卡脖子”风险，将是其登陆港股后能否兑现全球电子纸龙头估值逻辑的核心命题。