华南财经网讯：4月29日，上海基流科技股份有限公司（简称“基流科技”）正式向港交所主板提交上市申请，公司上市材料已获受理，独家保荐人为国泰君安国际。这家由90后清华博士胡效赫于2023年2月创立的AI算力基础设施企业，仅用三年时间便完成了从初创到冲刺港股的惊人跨越。根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计算，基流科技是中国第九大AI算力集群提供商，同时也是中国规模最大的独立AI算力集群提供商——在阿里云、华为云、腾讯云等巨头主导的市场格局中，基流是唯一跻身前十的独立第三方厂商。公司专注于大模型训练所需的超大规模算力集群组网与运营，已成功交付多个万卡级集群项目，被业内形象地称为“AI时代的算力包工头”。值得一提的是，公司三名执行董事均为90后，创始人胡效赫年仅33岁，团队清华底色浓厚，技术基因鲜明。

从上市进展看，基流科技呈现出“营收狂飙、盈利待考”的复杂图景。2023年至2025年，公司营业收入从3180.2万元爆发式增长至5.20亿元，三年复合年增长率高达304.5%，2024年同比增速更达到惊人的921%。毛利率从2023年的7.6%提升至2025年的21.8%，主要得益于AI算力集群运营服务这一高毛利业务（毛利率维持在47.7%至56.1%）的占比提升。按非国际财务报告准则计量，公司已连续两年实现盈利，2024年及2025年经调整净利润分别为2029.4万元和3112.3万元。然而，按IFRS口径，公司2025年录得净亏损3.56亿元，主要受附带优先权股份的金融负债公允价值变动等非现金项目影响。更值得关注的是，公司资产负债率高达136.61%，流动负债净额达4.49亿元，偿债压力不容忽视。客户集中度方面已有显著改善，前五大客户收入占比从2024年的98.9%降至2025年的56.6%，客户数量从10家扩展至48家。股东阵容堪称豪华，智谱AI通过星连资本持股7.7%，为第一大外部股东，公司成立三年完成11轮融资，D轮投后估值达91.6亿元。

展望未来，若基流科技成功登陆港股，将成为港交所“AI基础设施”赛道的稀缺标的，为市场提供一个观察中国算力产业链中“卖水人”价值的独特窗口。公司计划将募集资金主要用于AI算力集群研发迭代、扩大算力运营服务规模、行业垂直集成及市场拓展等方向。从行业趋势看，大模型参数规模持续膨胀，算力需求正从单点算力向集群算力加速迁移，万卡甚至十万卡集群成为头部AI企业的必争之地。基流科技在技术层面已具备一定壁垒：其万卡级集群稀疏大模型训练算力利用率提升30%，算力利用率线性度超96%，年化硬件故障率低于0.3%。然而挑战同样突出：公司目前仍以“项目交付”为核心收入来源，2025年AI算力集群产品业务收入占比达83.9%，该业务毛利率仅16.8%，呈现出典型的工程服务“薄利”特征；互联网大厂客户存在强烈的算力自建倾向，长期可能挤压独立第三方的生存空间；此外，公司正从轻资产向重资产模式过渡，设备投入激增带来的资金占用和债务压力将持续考验其现金流管理能力。总体而言，基流科技此次IPO既是中国AI产业链走向成熟的标志性事件，也是检验资本市场对“算力基础设施服务商”这一商业模式的首次大考。